cms-style="align-Justify subpect-abstract">　　疫情病例剧增正在给美国经济前景蒙上一层阴影，这可能会转化成为促成美联储采行更加多性刺激措施的压力，也许本月的会议上美联储就不会采取行动。　　美联储理事布雷纳德（Lael Brainard）周二也似乎了这一点，称之为美联储不应将政策焦点改向更加长年的政策严格。

　　华尔街策略师和美联储官员回应，随着政府发售更加多财政性刺激措施，目前的重点将是保持经济衰退态势，并且还可能会掌控长年收益率。美联储早已通过多项应急贷款机制来太低收益率，反对从市政债到公司债的各个角落，但这些工具都是临时性的。　　耶鲁大学管理学院教授William English认为：　　“在接下来的几次会议上，他们必需协商，大规模资产出售的意图如何从完全恢复市场机能，改向减少期限溢价进而太低长期借款成本。”　　近几周来，美国国债收益率曲线仍然趋平，这指出交易员对美联储有可能增大分析严格政策和出售更加多长年债券所持慎重态度。

5年期和30年期国债收益率之间的差距已从上月129个基点的高位降到略高于100个基点的水平，这是2020年的峰值。　　7月会议面对的问题　　美联储官员在7月28-29日的会议上面对的问题是，他们否不会融合短期利率提示来构建这一改变。还有一个问题是，他们否必须完结早已积极开展了一年多的战略评估。

　　布雷纳德和其他官员回应，美联储必须可持续地构建2%的通胀率，这意味著一段时间内通胀水平有可能远超过这一目标。布雷纳德和鲍威尔都曾似乎，美联储正在采行极具包容性的方式来已完成其充分就业的任务。

美联储决策者们必须就这些所有问题达成协议完全一致，并将其划入政策提示。6月政策会议的会议纪要表明，官员们期望在近期内已完成评估。　　华盛顿政策研究公司L.H.Meyer经济学家Derek Tang称之为：　　“我们猜测，美联储没感觉到自己不受框架审查或前瞻性提示的约束，他们可以在7月份轻描淡写地说道，将不会宣告新的国债出售期限包含。

”　　美联储早已持有人4.2万亿美元的美国政府债券，大约占到美国未偿债务总额的22%。自3月份将利率上调至零以来，美联储早已出售了大约1.7万亿美元的美国国债，目的是提高市场机制。

现在它每月改以大约800亿美元的速度出售国债，这也是10年期美国国债收益率仅为大约0.60%的一个原因。虽然4月份以来股市攀升，但这一全球借款基准却完全没波动。

　　3月份极为动荡不安时期后，现如今市场运行状况已明显改善，但美联储官员回应，疫情发展的不确定性让他们维持慎重，以防止更进一步的冲击。　　减少国债购买量　　美联储多年来仍然致力于保持政策利率低位，这使得5年期收益率甚至高于隔夜贷款目标区间的下限。对许多策略师来说，这意味著美联储必须出售长年债券，才能对经济产生新的影响。　　如果商业活动持续声浪，在这种情况下，市场押注鲍威尔不会制止长年利率攀升，妨碍经济衰退。

　　美国银行策略师Ralph Axel回应：　　“美联储对在债券市场享有极大影响力深感十分失望。无论经济状况优劣，美联储都期望将长年利率维持在低位。”　　美联储目前并没大力管理其购债期限，但出售的范围大体与未届满国债的期限包含相匹配。

　　根据彭博资讯Angelo Manolatos和Ira Jersey的数据，自3月中旬以来，美联储出售的债券中，第一大份额是期限为2.25年的债券，大约占到33%。第二大份额是2.25年至4.5年期限的债券，大约占到21%。　　摩根士丹利策略师Guneet Dhingra回应，市场近期将注目美联储否不会发售更加多分析严格措施，这有可能给收益率曲线带给更进一步扁平化的压力。他还指出，对于美联储而言，最更容易构建的目标是减少债券的购买量，他们还可以缩短出售期限，这将为经济获取更加多反对。

　　与此同时，过去被一些政策制定者讥讽的收益率曲线目标工具，在牵涉到成本和收益的争辩中继续被不了了之。　　更高的收益率或许遥遥无期。但法国兴业银行策略师回应，美联储有可能意图掌控收益率，以防止类似于2013年“削减混乱”那样的挤兑。当时，时任美联储主席伯南克意味着似乎美联储可能会削减购债规模，就对长年利率造成了严重影响。

　　法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa认为，美联储似乎想经历削减混乱。未来几周，美联储可能会减少美国国债的购买量，以保证收益率维持在低位。

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